5月12日17点，央行宣布，再次上调存款准备金率0.5个百分点，从而将法定存款准备金率拉升 到16.5%的历史高位。做出这个决定，距离国家统计局公布4月份CPI数据仅有7个小时。

　　 这已经是今年的第四次上调。而在频繁调整背后值得关注的一个问题是，据《中国证券报》此前报道，央 行曾于去年发布《中国人民银行关于以外汇交存人民币存款准备金的通知》，要求五大商业银行等14家主 要银行，用外汇资金一次性交存上调存款准备金率相应新增的人民币存款准备金。据相关银行人士透露， 此缴款方式一直延续至今。有专家认为，由于今年之内存款准备金率依然有上调空间，用外汇缴纳的方式 将继续沿用下去。

　　此说法未获央行证实。但如果确乎如此，可能许多问题都需要重新思 考。

　　谁承担汇兑风险

　　上述银行人士透露，缴纳存款准备金的外汇，一部 分来自银行自有的结售汇头寸，不够的部分可以向央行购汇，即从外汇储备中购置。

　　但 如此一来，等于商业银行被强行持有了更多外汇头寸，由此带来的汇兑风险不容小觑。

　　 从2007年9月25日执行外汇缴纳存款准备金至今，人民币兑美元的中间价已经由7.5135上升到6.9887。而 央行从去年9月到今年4月，上调存款准备金锁定人民币已经超过1.5万亿元，即使取最高值，人民币兑美 元汇率为7计算，也已经相当于2200多亿美元。

　　而按照银监会公布的数据计算，主要商业 银行存款余额约占金融机构存款余额的67%，以此简单计算，主要商业银行去年至今累计缴纳的外汇缴纳 存款准备金约1400亿美元左右。

　　这部分外汇的汇兑风险谁来承担呢？

　　某 商业银行资产负债部人士透露：“这部分的风险我们是不会承担的，因为持有更多外汇完全是一个 与我们的市场操作反向的思路。最终这部分风险是由央行来承担的。”

　　一家上市银 行人士告诉记者，央行未来将以同样的价格，从商业银行买回美元。所以，这样的一笔交易对于商业银行 来说，“它只是一个外币的表现形式，与上交人民币并没有太大差别”。但上述说法均未能获 得相关方面证实。

　　两个理由

　　表面上看，央行承担汇兑风险，似乎并不是 一个合算的交易。

　　不过一位商业银行人士认为，“这样的操作，央行最大的好处就 是减少了账上的外汇储备。”

　　这种减少可以通过两方面完成，一是商业银行如果用 自有外汇结售汇头寸缴纳，就可以减少向央行的结汇，可以降低未来外汇储备数额；二是如果商业银行外 汇不够，向央行购汇，可以直接削减既有的外汇储备数额。

　　由于央行至今未披露该部分 外汇的具体数额与管理问题，具体细节尚不得而知。北京师范大学金融研究中心主任钟伟说，他个人倾向 认为央行对这部分外汇与外汇储备采用了“分开记账，合并管理”。也就是这部分外汇资金作 为央行的负债，而不计入央行的外汇储备项下，但是在管理的时候，与外汇储备一起，统一交由外管局运 作。

　　此项操作的另一个好处在于，据商业银行研究机构人士分析，直接用外汇缴纳存款 准备金，从央行的操作来说减少了两大环节，一是商业银行跟央行之间的结售汇环节，央行不再需要直接 投放因外汇占款导致的基础货币，二是减少了因基础货币投放而带来的对冲操作和成本，即减少了央票的 发放。

　　钟伟认为，这样综合考量，央行实际上节省了不菲的对冲成本。5月13日，一年期 央行票据的中标利率已达4.0583％，远高于一年期存款准备金率1.89％的水平。